Институт научных исследований третьего тысячелетия

Ошибки Центробанка РФ наносят ущерб российской экономике

Мы часто вспоминаем о вреде, который России причинили различные внешние факторы: Обама, Евросоюз, Порошенко, ИГ и прочие. 

Но важно понимать, что никакие факторы не наносили бы столько вреда, если бы не было непрофессионализма среди своих структур. Одной из таких структур, которая в последние годы нанесла немыслимый вред стране, является Центральный Банк РФ.

Есть опасения, что в российском правительстве может не оказаться тех, кто представит Президенту России информацию о губительном эффекте тех или иных действий ЦБ РФ.

Путин понимает это, что следует из его обращений к достаточно нелояльному Кремлю политику – Алексею Кудрину. Впрочем, советы последнего, связанные с поддержкой действий ЦБ РФ, лишь усугубляют ситуацию. Напомним, он был одним из немногих, кто приветствовал продление полномочий главы ЦБ РФ.

Попытаемся восполнить данный пробел и разъяснить ошибки ЦБ РФ. Мы будем уповать на то, что в ходе нового пятилетнего срока главы ЦБ РФ Администрация Президента РФ сможет выправить ситуацию независимо от того, кто находится у руля Центробанка, хоть эта организация и является самостоятельной в своих решениях.

 Можно выделить три основные группы ошибок, которые наблюдались в течение предыдущего срока главы ЦБ РФ.

 

1. Борьба с высоким курсом доллара.

В течение 2014 года ЦБ РФ «сжёг» международные резервы с целью поддержания курса национальной валюты на сумму 140 миллиардов долларов. 

Фатальная ошибка в данном случае заключалась не в самом сокращении резервов, которых и сейчас вполне достаточно, а в том, что они были проданы по низкому курсу на растущем долларе

Средний курс в 2014 году не превысил 40 рублей за доллар. В течение 2016 года средний курс превысил 60 рублей за доллар. Соответственно, потенциальные потери для России составили около 3 триллионов рублей, что равно годовому федеральному бюджету на оборону и в 5 раз превышает расходы на образование. 

Описанная борьба ЦБ РФ с высоким курсом доллара –  это фактор вредительства. Поскольку экономика России является экспортно-ориентированной (имеет положительное сальдо внешнеторговой деятельности), стране выгоден как раз слабый рубль и высокий курс доллара 

Почему высокая ставка процента ведет к укреплению рубля.
Дело вот в чём: высокая ставка процента приводит к высокой доходности иностранных вложений в рубль. 
Эта стратегия действий инвесторов на фондовом и валютном рынке называется carry-trade. 
Хедж-фонды прогнозируют гораздо меньший рост курса доллара к рублю по сравнению со ставкой процента. 
Вложив 1 миллион долларов в рубль под 10%, иностранцы выходят из рубля через год с прибылью 100 000 долларов. Все это приводит к огромному потоку вложений в рубль, что дополнительно укрепляет курс рубля. И так будет до тех пор, пока ЦБ РФ держит ставку процента на уровне, далеком от рыночного. 
Нигде в мире такой доходности нет, то есть carry-trade по рублю остается самым выгодным в мире. В рыночной экономике курс валюты изменяется на разницу в ставках центробанков. 
Если в США это 0,5%, а в России 10%, то курс рубля должен был упасть на 9,5% за год. Вместо этого он укрепляется. Зарабатывают иностранные хедж-фонды. Страдает российская экономика.

Простые арифметические действия (перемножение курса на сальдо ВТД) показывают, сколько дополнительно теряет Россия на действиях ЦБ РФ. Каждое дополнительное увеличение курса доллара на 1 рубль принесло бы России в среднем 30-40 млрд. руб. в месяц. 

Конечно, курс доллара влияет на множество параметров. В частности, организации, имеющие крупные кредиты в валюте, при росте курса доллара должны их переоценить, ухудшить свои финансовые результаты. 

Но ведь есть и организации, которые имеет большие суммы валюты в своих активах (один лишь Сургутнефтегаз имеет на счетах свыше 30 миллиардов долларов). Они, напротив, страдают от укрепления рубля. 

ЦБ РФ борется с высоким курсом доллара разными инструментами. Если в 2014 году это происходило с помощью валютных интервенций, то сейчас – с помощью крайне высокой ключевой ставки. 

Об этом – в следующем пункте. 

Так или иначе, только от действий ЦБ РФ по поддержанию курса рубля страна потеряла около 4 триллиона рублей. 

В то же время, политика сильной национальной валюты, по своей сути, является протекционизмом для западных товаров. Вспомните хотя бы реакцию Трампа на ослабление китайского юаня! Это привело его в ярость. 

Мы же сами, на милость «партнеров» укрепляем курс рубля.

2. Высокая ключевая ставка 

Высокая ставка процента приводит к высокой доходности иностранных вложений в рубль и, соответственно, к усилению национальной валюты. Так называемый carry-trade. Хедж-фонды прогнозируют гораздо меньший рост курса доллара к рублю по сравнению со ставкой процента.

Рассмотрим пример. Вложив 1 миллион долларов в рубль под 10%, иностранцы выходят из рубля через год с прибылью 100 000 долларов. Все это приводит к огромному потоку вложений в рубль, что и укрепляет курс рубля. И так будет до тех пор, пока ЦБ РФ держит ставку процента на уровне, далеком от рыночного. Carry-trade по рублю остается самым выгодным в мире. В рыночной экономике курс валюты изменяется на разницу в ставках центробанков (паритет процентных ставок). Если в США ставка 0,75%, а в России 9,75%, то курс рубля должен падать на 9% за год. Вместо этого он укрепляется. Зарабатывают иностранные хедж-фонды. Страдает российская экономика.

Может быть, это вымысел? Раздаются голоса, что выгодный carry-trade – это миф. Все бы ничего, но цифры неумолимы: нерезиденты вкладывают только в ОФЗ сотни миллиардов рублей в год, соответствующая статистика есть на сайте ЦБ РФ. Пик вложений пришелся на 2015-2016 годы. Сделав нехитрые вычисления, получаем, что иностранные компании за 2 года заработали на ОФЗ 200 млрд руб. Особенно выгодными были вложения в 2016 году, так как одновременно курс доллара упал с 75 рублей до 60, таким образом, в долларах доходность составила 30% годовых! Ничего себе вымысел!

Вложения нерезидентов в российские ОФЗ, млрд. руб., данные ЦБ РФ

http://www.cbr.ru/analytics/print.aspx?file=fin_stab/table_ofz.htm

 ЦБ РФ снижал ключевую ставку 19 сентября 2016 года до 10% годовых и в качестве «подачки бизнесу» спустя полгода, 24 марта 2017 года, до 9,75% годовых. При этом официальный уровень инфляции на текущий момент колеблется в районе 5% в годовом выражении (см. ниже).

Несмотря на то, что инфляция за год упала на несколько процентов, ЦБ РФ настаивает на беспрецедентно жесткой монетарной политике и не собирается предпринимать активных действий в части ключевой ставки. 

ЦБ РФ утверждает, что трендовая инфляция до сих пор находится на уровне 7% и считает нормальным, что ключевая ставка в обозримом будущем будет на несколько процентов выше инфляции. 

Даже при снижении инфляции до целевого уровня в 4% ставка ЦБ РФ может составить 7%. Для сравнения: в США и Европе ставки колеблются около нуля, при этом целевой уровень инфляции – 2%, то есть ставка ниже инфляции. 

Это стимулирует экономику. 

ЦБ РФ, напротив, решил, что у него достаточно полномочий, чтобы во имя десятых долей процента инфляции убивать экономику. 

Одним из постулатов экономической теории является никем не оспариваемая норма: высокие ставки вводят, когда нужно охладить экономику, а низкие – когда поддержать. Так почему же ЦБ РФ, вопреки всем теориям, держит ставку на недопустимо высоком уровне? 

Вопрос риторический, а ответ очевидный: чтобы наносить сознательный ущерб российской экономике, обеспечивая прибыль иностранным структурам. До конца 2014 года прибыль «соросов» обеспечивалась благодаря заведомо убыточным валютным интервенциям ЦБ РФ, а с конца декабря 2014 года – благодаря высокой ключевой ставке и одновременному укреплению рубля.

Возможно, это и нормально, что на финансируемый западными институтами телеканал «Дождь» убеждает своего зрителя, что есть некая мудрая и долгосрочная стратегия, которая в итоге пойдет на пользу экономике. 

Возможно, нормально даже то, что руководители Центробанка РФ получают различные награды за рубежом. 

Журнал Euromoney назвал председателя ЦБ России Эльвиру Набиуллину лучшим руководителем центральных банков в мире (Central Bank Governor of the Year 2015). В 2010 году этот же журнал признал Кудрина лучшим министром финансов. В 1997 году такого же звания от журнала был удостоен Анатолий Чубайс. Но вот что важно: сами западные экономисты своей умышленно вредить своей экономике никогда бы не решились. http://www.forbes.ru/news/299875-euromoney-nazval-nabiullinu-luchshim-rukovoditelem-tsb-v-mire

 

Вернёмся к цифрам.

Почти каждая организация платит проценты за кредиты. Большой процент населения тоже имеет кредиты. Каждый миллиард уплаченных процентов – это деньги, которые не вложены в реальный сектор экономики. 

По данным ЦБ РФ задолженность организаций по кредитам в рублях составляет на февраль 2017 года 21,7 трлн. руб. Каждый процент от этой суммы – это 217 млрд. руб. Это деньги, потерянные экономикой, так как они не пошли на развитие производств.

А, может, ЦБ РФ и не влияет вовсе на рыночную ставку процента? Ставка ЦБ РФ – это всего лишь некая бумажная величина, а реальные ставки устанавливаются банками?

Быть может, ЦБ РФ как раз и ориентируется на рыночную ставку, а хвост не виляет собакой? 

К сожалению, это не так, потому что рынок процентных ставок не является рынком в обычном его понимании. ЦБ РФ абсорбирует свободную ликвидность банков по ключевой ставке! 

Ни один банк не предложит кредит по 10-11%, пока у него есть надежный контрагент в лице ЦБ РФ. 

Но это уже предмет следующего пункта.

3. Борьба ЦБ РФ с денежной ликвидностью 

В июне 2013 года на пост главы ЦБ РФ была назначена Эльвира Набиуллина и незамедлительно начала активные валютные интервенции, повлекшие за собой гигантские изъятия рублёвой ликвидности из финансовой системы (график ниже). 

Источник: ЦБ РФ, расчёты С. Блинова. http://senib.livejournal.com/11463.html

Отрицательное влияние интервенций ЦБ на ликвидность финансового сектора началось с приходом Эльвиры Набиуллиной на пост главы Центробанка. При ней в ходе интервенций из экономики было изъято более 4 триллионов рублей. 

Как видно из графика, за короткий период (менее двух лет) ЦБ изъял из экономики путём валютных интервенций порядка 4,5 триллионов рублей. 

Центральный банк, таким образом, внёс решающий вклад в дело погружения российской экономики в пучину кризиса.

Благодаря Минфину РФ ситуация стала меняться. Однако ЦБ РФ при этом не помогал, а активно противодействовал усилиям Минфина.Чтобы убедиться в этом, процитируем прямую речь Антона Силуанова на Коллегии Казначейства в феврале 2015 : 

«Сейчас, когда экономика нуждается в ресурсах, мы не должны изымать из экономики средства… Мы в прошлом году разместили остатки федерального бюджета - более 1 триллиона рублей. Мало того, что мы заработали на этом дополнительные доходы – около 48 миллиардов рублей. Но это не самое главное, самое главное – мы давали деньги в экономику».

То, что ЦБ при этом не помогал, а противодействовал Минфину, видно из того, что об этих действиях Минфина говорила Эльвира Набиуллина. 

Так, 7 апреля того же, 2015 года, на съезде Ассоциации Российских банков, Набиуллина прямо заявила

«То, что в последние месяцы на недельных аукционах РЕПО (Центробанком) предлагались меньшие суммы, чем в декабре, связано с действием так называемых автономных факторов ликвидности, прежде всего с большим расходованием средств со стороны федерального бюджета…»

То есть ЦБ РФ изымал ликвидность лишь потому, что Минфин её добавлял. Банки вместо того, чтобы кредитовать экономику, отдавали деньги ЦБ РФ. 

В результате общая задолженность организаций по кредитам в течение 2016 – 2017 гг. неуклонно снижалась (Источник:http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=sors)

Итак, мы убедились, что все инструменты, которые только мог использовать ЦБ РФ, он использовал не на благо, а в ущерб экономике. Говорить, что это делалось неосознанно, либо ради каких-либо более важных целей (заезженная пластинка «мы так понижаем инфляцию»), по меньшей мере, глупо, в гораздо большей степени – безответственно. Инфляция практически не зависит от ликвидности, поскольку ликвидность – это масло, смазывающее механизмы экономики. Опосредованно инфляция зависит от ликвидности, но только благодаря самому факту охлаждения или улучшения экономики. Но не такой же ценой нам нужна победа над инфляцией?! 

 

Примечательные факты

В ходе анализа причин, по которым Центробанк РФ систематично совершает серьёзные просчёты в своей политике, примечательными выглядят следующие факты:

 

1. Супруг Эльвиры Сапхизадовны Набиуллиной – Кузьминов Ярослав Иванович, ректор НИУ ВШЭ. Является одним из столпов либеральной экономической мысли в России. Будучи министром экономического развития и торговли, Набиуллина часто использовала наработки НИУ ВШЭ в своей деятельности, а также предоставляла университету многочисленные гранты и иную финансовую поддержку.

2. Одним из покровителей Набиуллиной считается Греф Герман Оскарович, президент и председатель Правления Сбербанка РФ. Во время службы Г. Грефа на посту министра экономического развития и торговли Эльвира Набиуллина считалась его «правой рукой». 

3. В 1995 году Эльвира Набиуллина была секретарем в возглавляемой Анатолием Чубайсом комиссии по экономическим реформам (эту должность она заняла по рекомендации Ясина). Набиуллина и Чубайс до сих пор поддерживают контакты. 

4.  «Крестным отцом» Эльвиры  Набиуллиной является Ясин Евгений Григорьевич – министр экономики Российской Федерации (с 1994 по 1997 годы), один из столпов ельцинско-гайдаровских реформ, ныне научный руководитель НИУ ВШЭ. Работая под его началом в аспирантуре МГУ, Эльвира Набиуллина защитила диссертацию, и вышла замуж за молодого преподавателя этой же кафедры Ярослава Кузьминова.

Кузьминов считался правой рукой Ясина. 

После развала СССР дела Евгения Ясина – тогда заведующего лабораторией Центрального экономико-математического института Академии наук СССР, поспешившего сменить свои убеждения с коммунистических на ультралиберальные, резко пошли в гору. Он потянул за собой амбициозных супругов Кузьминовых.
 

5. С 2008 по сентябрь 2011 года Набиуллина вместе с министром образования Андреем Фурсенко и гражданином Израиля Игалем Эрлихом входила в совет директоров «Российской венчурной компании», которой поручалось создание т.н. национальной инвестиционной системы. В результате проведенной Генеральной прокуратурой РФ проверки расходования 30 млрд. руб., перечисленных государством на счет «РВК», было установлено, что денежные средства, предназначенные для развития инновационной экономики России, из «РВК» выводились в США на счета зарегистрированных там компаний, в том числе и фиктивных. Годовые расходы на бонусы менеджеров «РВК» составляли сумму порядка 300 млн. руб., что в два раза превышало бюджет Роснауки на реализацию федеральной целевой программы «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса РФ на 2007–2012 гг.».

6. 4 марта 2014 года после заявления советника Президента РФ Сергея Глазьева о том, что в случае, если США объявят санкции против России, она будет вынуждена перейти на собственную платежную систему, отказавшись от услуг западных банков и других элементов финансовой инфраструктуры, Набиуллина стала обзванивать всех чиновников правительства и администрации Президента до которых смогла дотянуться, и объяснять, что это заявление должно быть немедленно дезавуировано. 

Кое-какого успеха она добилась, о чем немедленно поведали либеральные СМИ: анонимный «высокопоставленный» источник в администрации президента это заявление пожурил. Сама по себе анонимность этого источника показывает, что открыто опровергнуть Глазьева не хватило смелости даже у либералов.

7. Эльвира Набиуллина числится выпускницей частного американского ВУЗа – Йельского университета. Вместе с Гарвардским и Принстонским университетами Йель составляет первую тройку знаменитой «Лиги плюща». Йельский университет известен как Alma mater русофобии и кузница кадров для федеральной власти и разведки США. Знаменитые выпускники Йеля – Джон Керри, Буши ст. и мл., Хиллари Клинтон,Теодор Рузвельт, Бен Бернанке, Марк Цукерберг, Фелипе Кальдерон и другие.

Известна и программа Yale World Fellows, призванная создать «глобальную сеть новых международных лидеров». Это подразумевать подготовку на роль лица очередной цветной революции и интенсивный тренинг по приобретению надлежащих качеств. Известны исторические примеры, когда выпускники программы оказывались непосредственными участниками свершившихся революций, например Фарес Мабрук.

Кроме непосредственно переворотов, лидеры, подготовленные Йелем, могут заниматься так называемой правозащитной деятельностью, эко-активизмом, и прочим. В списке стипендиатов за 2012 год значатся люди из Марокко, Нигерии, Индии, Чили, Мексики, Аргентины, ЮАР, Кении, Великобритании, Франции, Швейцарии, Китая. Среди широко известных персон числится, например, Алексей Навальный.

8. Эльвира Набиуллина – выпускница американской «программы обмена лидерами»  IVLP International Visitor Leadership Program. Начало программе в 1940 году положил Нельсон Рокфеллер. Среди выпускников программы – президенты Украины Кравчук и Кучма, председатель Евросовета Дональд Туск, сводный брат директора ЦРУ Фрэнка Визнера и Президент Франции Николя Саркози, президент Литвы Даля Грибаускайте, экс-президент Грузии Михаил Саакашвили.

Конечно, прямых доказательств умышленного вредительства нет: провалы всегда смогут списать на «объективные факторы». Однако по моему субъективному мнению, признаки вербовочных подходов и их последствий налицо – а это повод для того, чтобы к главе Центробанка присмотрелись отвечающие за кадровую политику и национальную безопасность люди.

   
23 марта 2017

0

Комментарии (0)